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导读

中国生物医药爆炸式成长的这些年里，过千家的Biotech公司在国度层面政策鼓励、全球新手艺冲破、批量高端人材归国和国内外专业资

中国生物医药爆炸式成长的这些年里，过千家的Biotech公司在国度层面政策鼓励、全球新手艺冲破、批量高端人材归国和国内外专业本钱年夜手笔投入的布景下，如雨后春笋般蛮横发展。每一个介入者都胡想连过三关，一是在要害股票市场公然刊行募资，二是不竭有立异药物获批上市，三是发卖高增加带来盈利，终究能成功贸易化演变为一家Pharma。

基在港交所18A上市法则，从18年4月到22年5月，已有五十家摆布未盈利生物科技公司在港股市场IPO，募得资金到达1100亿港元以上，可谓过了第一关。而此中少数上市公司在21年已有具有行业进步前辈性的候选药物获批上市，可谓第二关进行时，像百济、信达、基石、再鼎、君实、康方、诺诚健华这几家，都是优当选优的种子选手。第三关则还是所有人尽力的标的目的。

蒲月底，基石药业表露了2021年报，作为初次有产物上市的贸易化元年，其新药获批的成就很是亮眼，可谓厚积薄发。自2021年3月起至今，其具有全球进步前辈性的四款药物份子的八项新药上市申请取得核准，像再鼎贸易化时候更早，今朝获批疗法也是四款，而君实、康方、诺诚健华则更少一些。基石药业在年夜约三个季度里，以两款小份子药物的发卖为主，收入到达2.437亿元，自我造血最要害的第一步已迈出。更值得等候的是，2021年12月获批首个年夜顺应症的重磅药物择捷美®就在5月底获批了第二个年夜顺应症，发卖必将将在2022年放量，本年收入将数倍增加。

当前美股港股A股，生物科技类企业整体表示其实不合适寿命耽误和手艺冲破带来的医药需求快速增加状况，这一点早晚会获得批改。要在将来行业受宠时年夜鹏展翅，加快贸易化的Biotech公司除爆款品种外，还必需有可延续优势，即超出了单一产物的表示而付与了企业持久向上动能的品质。笔者以基石药业为例，测验考试对可延续优势的源泉进行阐发，获得了四个开导点，即同类初创与最优思惟，下一代药物管线2.0打算，高研发质量下的基石速度，和饱满的贸易运营系统。

1、同类初创与最优思惟—产物潜力

内卷是新药创制海潮中难以躲避的话题。而冲破内卷第一要务是辨认细分的未知足的临床需求，差别化临床利用，事理不言自明。那甚么是差别化，必定要做同类初创和同类最优。基石药业所有获批药物全数是同类初创或同类最优，在研品种也一样具有这类潜质，这是一以贯之的思惟路径。下图包括了四款上市药物。

普吉华®（普拉替尼胶囊）是同类初创RET按捺剂，2021年在中国年夜陆获批用在RET突变相干的非小细胞肺癌（NSCLC）范畴。因为其今朝是中国独一获批的RET突变靶向药物，在国内市场处在完全领先地位。

泰吉华®（阿伐替尼片）是同类初创KIT/PDGFRA按捺剂，获批用在医治携带PDGFRA外显子18突变（包罗PDGFRA D842V突变）的胃肠道间质瘤患者。中国独一，完全领先。

拓舒沃®（艾伏尼布片）是同类初创IDH1按捺剂，获批用在IDH1突变的复发或难治性急性髓系白血病（AML）。中国独一，完全领先。

择捷美®（舒格利单抗打针液）是同类最优的PD-(L)1单抗，2021年12月获批用在一线医治鳞状和非鳞状IV期NSCLC患者，2022年5月获批用在医治同步或序贯放化疗后未产生疾病进展的III期NSCLC患者。现实上，择捷美®已成为全球首个同时笼盖III 期和 IV 期NSCLC顺应症的PD-(L)1抗体，并独有更合适中国临床实践的经序贯放化疗的III期NSCLC患者医治市场。

取得同类初创和同类最优的评价不是目标，经由过程这类评价取得市场先机才是。这四个品种都已获得了首战之功，但基石药业对他们的期望远远不止在此。

普吉华®的第二个顺应症已在本年在中国年夜陆获批，用在RET突变型的甲状腺髓样癌和RET融会阳性甲状腺癌范畴。普遍的潜伏晚期RET阳性实体瘤顺应症，即结直肠癌、胃癌、乳腺癌、肝癌、宫颈癌、卵巢癌、食管癌和胰腺癌等，正处在篮式实验进程中。另外，中国中国香港和中国中国台湾也已受理了普拉替尼的NDA申请。到2025年，估计中国新诊断的RET基因突变阳性患者年夜约7万人。

泰吉华®的新标的目的是晚期系统性肥年夜细胞增多症（SM），美国FDA已核准了阿伐替尼片这一顺应症。估计2025年新诊断的PDGFRA外显子18和/或KIT突变的中国患者人数约4.5万人。

拓舒沃®近日获美国食物药品监视治理局（FDA）核准用在一项新顺应症，即拓舒沃®（艾伏尼布片）结合阿扎胞苷用在医治75岁和以上初治的IDH1突变急性髓系白血病（AML）患者或因其它归并症而没法接管强化引诱化疗的初治的IDH1突变AML成人患者。他的拓展顺应症标的目的还包罗IDH1突变的胆管癌患者。因为艾伏尼布片是首个且独一取得美国FDA核准用在IDH1突变胆管癌患者的靶向药物，且临床有火急需求，本年3月该药物已获准在中国博鳌乐城先行区用在胆管癌患者。估计2025年新诊断的IDH1突变中国患者约4.5万人。

择捷美®在NSCLC外的新疆场起首是复发或难治性结外天然杀伤细胞/T细胞淋巴瘤(R/R ENKTL)，近期便可能提交上市申请，有望成为全球首个该范畴的免疫医治药物，而且，在胃癌和食管鳞癌范畴注册性临床的受试者入组也已完成。中国NSCLC患者每一年确诊跨越67万，七成属在III期和IV期，胃癌和食管鳞癌也是中国多发肿瘤类型，年新发患者数目也均在30万级别。估计2025年，择捷美®笼盖的新诊断患者人数到达百万，此中有20万摆布是独有市场的经序贯放化疗的III期NSCLC患者。

同类初创和同类最优是市场竞争力的根本，再斟酌到市场自己的庞大范围，产物发卖天然有年夜机缘。

2、下一代药物管线2.0打算—延续立异

全球生物医药科技成长是愈来愈快，手艺冲破层见叠出。假如一家公司不做紧跟手艺冲破的新产物，本钱市场会很掉望；但假如为了立异而立异，多半根底不牢造成资本华侈，而当前几家头部18A公司现金根基笼盖两年摆布研发支出。不管手艺自己何等性感，候选药物也必需从真实的未知足的临床需求动身，必需从手艺成熟度动身，基石药业的管线2.0打算就是如斯。

该打算此刻已有两个已处在临床阶段的极具前景的品种，即CS5001(ROR1 ADC)和CS2006（PD-L1 x 4-1BB x HSA三抗）。

CS5001是一款靶向ROR1靶点的抗体偶联药物ADC。ADC的布局理念促使该类药物只在病灶地域阐扬感化，而在对其他正常组织影响较小。ROR1靶点在包罗白血病、非霍奇金淋巴瘤、乳腺癌、肺癌、卵巢癌等多种肿瘤细胞概况高表达，而在正常组织少少存在，很是合适开辟ADC药物知足临床需求缺口。

今朝全球规模内，ROR1 ADC第一梯队有三家药企，此中一家就是基石药业。前三中别的两款都已被跨国药企以高价收入囊中，像默克以 27.5 亿美元收购 VelosBio ，其首要产物为VLS-101（ I/II 期）；勃林格殷格翰以 14 亿美元收购 NBE ，其首要产物为 NBE-002 （ I 期）。以此猜测，具有差别化的基石药业CS5001当前的买卖价值呼之欲出。

CS5001经由过程布局的差别化设计，实现了精准的药物抗体比率以便在实现均质出产和年夜范围出产，而且比拟传统ADC有望具有更宽的医治窗口，在实体癌和血液瘤中均获得超卓的临床前数据。今朝，它正在包罗美国和中国的全球规模内进行临床研究，一旦开辟成功，每一年笼盖全球的新病发患年夜约300万例。

CS2006的潜力比拟CS5001也不遑多让。它一样设计怪异，实现了精致且均衡的PD-L1与4-1BB的亲和性，在临床前研究中，其对冷热肿瘤都有用，经由过程连系HSA耽误半衰期并带来给药便当，有望避免利用传统4-1BB冲动剂抗体时所不雅察到的肝毒性，可以降服表里部身分介导的PD-(L)1耐药，而耐药是肿瘤疗法主角PD-(L)1抗体今朝面对最年夜的问题之一。今朝，CS2006在美国和中都城进行着临床研究，一旦开辟成功，有望成为潜伏同类最好4-1BB冲动剂和下一代PD-(L)1按捺剂。它作为新型肿瘤免疫骨架产物，其潜伏市场范围动辄数百亿美元。

事实上，基石药业正在开辟多款下一代药物，已具有实现每一年提交1 至2 个IND的持久方针的能力。这类优势的本源在在一种即插即用的模式。

如上图，这类模式答应将各类模块与抗体骨架连系，进程就像组装一台电脑，模块供给分歧的特异性和功能性。这类模式很是高效，今朝基石药业已启动的此类处在发现阶段的项目到达10个，涵盖多抗，ADC，抗体细胞因子融会份子和PROTAC等。

基石药业的延续立异力，一是靠深挚的临床经验超前辨认新手艺潜力以博得半个身位的领先，二是靠以手艺平台为根本的立异模式将候选品种打磨到既新又稳的水平再推动临床阶段。假如手艺团队不敷资深，这两点都是做不到的。

3、高研发质量下的基石速度—高履行力

基石速度是一向被业界奖饰的。

基石药业在十二个月内取得四款产物的NDA核准，公司成立后的五年多时候内到达贸易化成长阶段，且包括小份子和抗体药，须知这是良多生物手艺公司十年乃至更久才能到达的成绩。而且在2022年，估计共有 3 项NDA获批和 6 项NDA提交。

临床推动上，择捷美®可谓业界速度典型，2017年4季度，当基石药业启动其临床实验的时辰，它是中国第12个进入人体实验阶段的PD-(L)1抗体；至2020年11月舒格利单抗第一个顺应症上市申请取得受理，它是中国第4个可用在结合化疗一线医治IV期NSCLC患者的PD-(L)1抗体，且表示出同类最好潜力；至2022年5月第二个顺应症获批，它成为全球第一个横跨III期和IV期NSCLC的PD-(L)1抗体。从中国第十二直冲全球第一。

基石质量一样遭到业界注视。2021年，基石药业受邀在国际学术会议长进行七次口头陈述展现相干临床研究数据，口头陈述是一种年夜会殊荣，而一年七次在中国Biotech中是很罕有的，证实基石的研究质量取得全球同业的承认。

4、饱满的贸易运营系统—贸易线路清楚

所有的贸易化进程中，最主要的部门就是成立饱满的贸易运营系统，这是能带来持久合作火伴和市场能力的焦点保障。从内到外，基石药业基在行业特点的贸易线路结构很是清楚。

第一，是本身营销系统扶植。

内部上层由万能型、跨国公司布景、数十年履行经验的贸易带领团队组成，他们过往的事迹包罗成功上市30 多款肿瘤和血液相干药物。发卖端已有全人员工300人，笼盖 130个城市的600家以上的病院，直达70-80%的精准医治药物潜伏市场。

得益在此系统，普吉华®和泰吉华®的上市速度超出常规。普吉华®上市仅一个月，在年夜约100家病院开具处方，笼盖70个城市的80家高值新特药直送平台--DTP药房。泰吉华®抵达中国后4天触达分销商合作火伴，上市仅一个月，在年夜约50家病院开具处方，并笼盖 50家DTP药房。2021年收入中，跨越1.6亿元来自在普吉华®和泰吉华®不到八个月的发卖，对此种范围的发卖团队的第一年，这个成就很不错。2022年，精准医治上市药物又新增拓舒沃®，今朝笼盖面已达130家病院的500名血液病专家。

第二，是借助计谋合作火伴气力，进入更有竞争挑战的市场。

PD-(L)1抗体的国内市场拓展需要较年夜前期投入和人力本钱，基石药业择捷美®国内市场与宇宙药厂辉瑞合作，辉瑞肿瘤发卖代表到达1000人，笼盖焦点和县域市场的4600家以上的病院，这已经是国内肿瘤药物市场的90%；基在杰出合作，择捷美®在国内NDA获批后18天内实现初次贸易发卖，今朝已有500多家病院/DTP药房可供给药物。

海外市场拓展则需要巨额申报资金，且最好是美国公司进行。舒格利单抗海外市场与纳斯达克上市公司EQRx合作，EQRx正与FDA就在美国申报IV期NSCLC顺应症事宜延续展开积极沟通，同时估计2022年下半年在美国以外地域递交首个关在IV期NSCLC的NDA；另外在ENKTL顺应症上，舒格利单抗已取得FDA“冲破性疗法认定”，且研究包括美国患者，今朝打算在2023年递交BLA。下图是EQRx针对舒格利单抗海外市场的初步开辟计谋。

第三，是经由过程行业合作和城市贸易保险年夜成长的春风，尽力晋升药品可付出性和可和性。

普吉华®和泰吉华®已列入60个以上的贸易保险打算，包罗诸多城市商保，年夜年夜晋升患者可付出性。城市贸易保险收费低，赔付率高，保障药品数目多且带有专特新贵属性，人人有本地医保便可参保且免期待期免健康状态。诸多便当环境下，在东部发财地域如上海江苏浙江参保人数已很是重大。

第四，是继续与行业内其他药企告竣普遍合作，各取所需。

基石药业2021年之前已别离与辉瑞和EQRx告竣合作，合同金额庞大，广为业内所知。2021年，又与国内龙头药企恒瑞就抗CTLA-4单抗CS1002告竣年夜中华地域的计谋合作和独有许可和谈，基石药业可取得的首付款和里程碑付款金额到达2亿美元。

在与全球其他Biotech的管线合作中，基石的方针是取得具有普遍的患者笼盖或强溢价潜力的立异药物，以便进一步快速夯实管线2.0打算；而与跨国药企的多维度合作中，基石重视成立全球收集，将触角延长至中国之外的市场。下图包括了基石药业深度合作的火伴。

上面所有这些贸易结构的最终方针，就是在医患和合作火伴心目中建立基石药业的品牌。

在复杂的年夜情况下，特别是21年下半年最先，全球本钱为具有较长成长期的高增加行业烧钱的愿望在削弱，而更偏向在投入到已有盈利简直定性贸易模式中。高投入高风险高回报长周期的生物医药全行业面对挑战，从美股纳斯达克到港股18A，医药和生物手艺公司在遭受普跌。这明显不是某家公司估值调剂的问题，而是华尔街避险情感占了优势。

但这只是硬币的一面，还需要看到另外一面，那就是中国数亿快速老龄化生齿的延续用药需求，要害药物的进口替换与国产立异，城市商保快速普和带来付出能力的年夜幅晋升，和港股18A比拟巅峰的三折估值，这些是贝塔收益的持久来历。坚苦时刻，一方面连结对市场畏敬，谨严再谨严，另外一方面要对峙寻觅如基石药业如许产物有潜力、立异可延续、高履行力和贸易线路清楚的投资标的，这些是阿尔法收益的持久来历。